השווי של פייסבוק מוגזם והמלצה קטנה למנייה

נכון, אני לא אנליסט. אבל שווי של 124 מיליארד דולר בשוק המשני (Secondary market) שם ניתן לרכוש מניות מעובדי Facebook וכך בעצם 'לעקוף' את עצם היותה לא ציבורית – הוא שווי מוגזם.

קודם היה זה גולדמן זאקס שרכש מניות בעצמו ואיפשר ללקוחות נבחרים שלו לרכוש גם מניות; השווי שניתן אז לFacebook היה 50 מיליארד דולר. אוקיי, זה מניח את הדעת (יחסית) למרות שזה עדיין שווי מאוד-מאוד גבוה.
עכשיו מסתבר שיש אנשים שרכשו מניות של

Facebook בשוק המשני לפי שווי 124 מיליארד דולר.

ההערכות הן שFacebook תונפק במהלך השנה הקרובה (בשל הגבלה הנובעת ממס' כמות בעלי המניות הרבים שלה עכב המכירה דרך גולדמן זאקס). האם היא תצליח לעבור את השווי של 124 מיליארד דולר?

גם לשם השוואה, Apple היא אחת מהחברות הכי גדולות בעולם, לעתים מס' 2 בשווי שוק ולעתים מס' 3 או 4. השווי שלה הוא 300 מיליארד דולר וההכנסות שלה רק מהiTunes הן זהות לכל ההכנסות של Facebook: 2 מיליארד דולר. ההכנסות של Apple לכלל 2010 לא פורסמו עדיין אך הן צפויות להיות סביב 45 עד 48 מיליארד דולר. האם יכול להיות פער של פי 24 מההכנסות של Facebook ורק פי 2 עד 4 מהשווי?

Facebook מוכרת חלום, וזה משהו שמעלה את השווי בצורה משמעותית. אבל יכול להיות ששווי השוק שלה מתקרב (אפילו 50% זה קרוב) לMicrosoft וGoogle?
אני חושב שכולם רוצים חלק מהחלום שקוראים לו Facebook, ומה ששונה כאן הוא שאפשר להרגיש את החברה הזו: כל משתמש Facebook חווה באופן אישי את השינוי שהשרות הזה עשה לחיים שלו. לבנאדם הממוצע, קל יותר להרגיש את התרומה של Facebook מאשר של Microsoft, Google או Apple. אבל הרמה הפילוסופית לא תמיד זהה לרמה העסקית, ותכלס', לא בטוח שFacebook בכלל נמצאת בליגה של החברות האלה. הרצון של אנשים להיות חלק מהחלום הזה גורם להם לרכוש מניות במחיר גבוה, מוכנים לשלם פרמייה רק בשביל להשתייך לחלום הכי עכשווי.
בעיניי יש גם תרומה של הסרט The Social Network לכל הBUZZ הזה וכמובן שזכייתו של מארק צוקרברג לאיש השנה של מגזין TIME הוסיפה עוד. אבל יש קצת שיגעון בכל מה שקשור להערכת השווי.

דרך אגב, אם אתם רוצים לחלום Facebook אבל קצת יותר מחוברים לקרקע, שווה לשים לב לחברה אחרת (אלטרנטיבה שפוייה לסכום מינימלי של 2 מיליון דולר שדורש גולדמן זאקס להשקעה בFacebook). יש חברה שקוראים לה Snap Interactive, שהיא מניית פני (כלומר במחירים מאוד זולים ושווי חברה נמוך). החברה הזו השיקה אפליקציית היכרויות לFacebook וההכנסות שלה היו 2 מיליון דולר ברבעון האחרון, ושווי שוק של קצת מעל 80 מיליון דולר. המנייה הזו מייצגת את חלום Facebook בצורה זהה – והמנייה עלתה ב1000% רק בחודש האחרון. למי שמעוניין, STVI.OB היא הTicker שלה ושווה לסכן כמה דולרים ואולי להרוויח בגדול. אבל תזכרו, זו לא המלצה לרכישת המנייה כי אחזור על מה שכתבתי בפתיחה: אני לא אנליסט....

במייקרוסופט שוב מנצחים

כתבתי כאן על החשיבות של הניצחון על הKINECT (בקרב על הקונסולות).
מסתבר שבמייקרוסופט רוחות הניצחון שבו לפעום: סטיב באלמר הודיע עכשיו בCES על מכירות של 8 מיליון יחידות של KINECT!
היעד היה 5 מיליון יחידות וב-MICROSOFT עברו את היעד, ובגדול. זה חשוב מורלית לא פחות מאשר עסקית: זה לא ישפיע מהותית על הדו"חות הכספיים אבל ישפיע על 'רוח הצוות', וזה דבר שחשוב לא פחות.

כפי שציינתי בעבר, אסור לנו להתבלבל ולחשוב שהXBOX הוא רק קונסולת משחקים: עם יכולות טכנולוגיות מצויינות, מייקסורופט יכולה להפוך את הXBOX לפלטפורמת טלויזיה במיידי. מעל ל50 מיליון משתמשים בקונסולה תאפשר לחברה להגיע לסלון שלהם מהר, הרבה יותר מהר מ APPLE TV או מGOOGLE TV. זה רק עניין של החלטה ואני מאמין שהרוחות מנשבות לשם, והXBOX יהווה את הפלטפורמה לכניסה של מייקרוסופט של השוק החם כיום: הטלויזיה.

פייסבוק –המספרים נחשפים

אתר WSJ

חושף קצת מנתוני Facebook בזכות המניות שנמכרו לגולדמן-זאקס (חלק מהמידע דלף).
הכנסות ב2009 היו 777 מיליון דולר, כאשר הרווח הנקי היה 200 מיליון דולר. רווח של 25% בשלב כה מוקדם (חברה צעירה) הוא מדהים, כאשר ההערכה היא שאחוז הרווח ירד ב2010 (לפי אתר Dealbook). אבל, לפי הנתונים הללו ההכנסות היו כ2 מיליארד דולר! עם רווח של כ400 מיליון דולר.
דרך אגב, רק בשביל הפרופרוציה: APPLE מכניסה סכום זהה רק ממכירות אפליקציה בITUNES, שם הרווח הוא כ30%

עדיין, FACEBOOK הפכה להיות חברה מרשימה ויש לה דרך ארוכה לעבור: בהנחה שיש לה כ250 מיליון לקוחות פעילים (מתוך כ500 מיליון רשומים) הרי שכל לקוח מכניס כ8 דולר בלבד בשנה, או 66 סנט לחודש.

וזה ממש לא הרבה. כלומר, הסה"כ הוא מאוד מרשים - אבל יש לFACEBOOK עוד הרבה לאן להשתפר - ואלו חדושת מצויינות ללקוחות שרכשו מניות דרך ההנפקה הפרטית שערך גולדמן זאקס.

המסך הרביעי – קומסקט תשדר שידורים בזמן אמת דרך האייפד

Comcast בישרה בCES בלאס וגאס על כוונתה להשיק אפליקצייה שתציג תכנים ששודרו ומיועדים לצפייה. עד כאן אין שונה מהרבה חברות שעשו זאת לפניה.
החדשות הן דווקא מכיוון לא צפוי: החברה שוקלת לאפשר 'שידור חי' בזמן אמת של מה שהיא משדרת בערוצים ליניאריים. אתר רויטרס מספר כי זה יקרה עוד השנה, וכי הדבר יתאפשר רק בתוך הבית (ע"מ שלא ליצור בעייה בזכויות יוצרים).
זו תפיסה מהפכנית: במקום לתפוס את הiPad כפלטפורמה לVOD – התפיסה הזו היא שלהבדיל ממחשב או סלולאר – הiPad הוא כמו טלויזיה וכמו עוד מסך שמאפשר לצפות בערוץ ליניארי.

אני חייב לציין את דעתי האישית: גם אם טכנית אפשר לבצע זאת, עסקית לא בטוח שזה המודל הנכון. יתרונו של הiPad הוא בניידותו, ממקום למקום בבית ומחוצה לו ובהפעלתו הפשוטה. המודל הנכון יהיה להציע שרותי VOD מותאמים עם המשך צפייה ממסך הטלויזיה ופחות להתייחס אליו כאל מסך בפני עצמו.

קשה לעשות תחזיות בעיקר כשזה נוגע לעתיד (יוגי ברה)

יוגי ברה היה שחקן ומאמן בייסבול שמלבד הצלחותיו הספורטיביות, נודע בשלל אימרותיו. קשה לעשות תחזיות בעיקר כשזה נוגע לעתיד היה אחד מהציטוטים הידועים שלו, ונזכרתו בו השבוע כשחשבתי על נטפליקס.
בעיניי, נטפליקס מצליחה להגיע פעם אחר פעם אל מחוזות שחברות אחרות אינן מצליחות: החל מהמעבר הכי מוצלח בעולם התוכן מהפיזי לדיגיטל (מהשכרת סרטים לאפליקציית סטרימינג הכי פופלארית בעולם), דרך המחרה (מחיד אחיד – 9$ ו'צפה ככל יכולתך') וכלה באסטרטגיה הכי נכונה בCross Platform (צפייה מכל המסכים במחיר אחיד).
ועכשיו, נטפליקס הצליחה לעשות משהו מדהים: היא הודיעה בימים האחרונים כי לאחר מו"מ עם יצרניות טלויזיה ויצרני ממירים ו BLU RAY רבים, במכשירים רבים ייכלל כפתור NETFLIX בשלט. לחיצה עליו – תוביל ישירות אל השרות.
גאוני.
כמה פשוט, ככה חדשני: מעולם לא הצליחה יצרנית תוכן להגיע למצב שבו יש לה כפתור ממותג בשלט רחוק. Netflix היום נתמכת בכ250 מוצרי חומרה שונים, וגם אם תצליח להגיע רק ל50% מהם – זה המון. גם כמדיה פרסומית אבל גם ברמה הפרקטית – הקלות של לחיצה על כפתור בשלט ומעבר לNetflix יכולה להוסיף לקוחות משתמשים רבים.

אם נחזור אל יוגי ברה, אכן קשה לעשות תחזיות בעיקר כשזה נוגע לעתיד, אבל בכל מה שקשור לNetflix יהיה קל להעריך שהעתיד הקרוב טומן לה רק טוב. ריבוי הפתרונות שצצו לאחרונה בשוק, כמו Apple T.V, Roku, Boxee (ואולי אפילו Google יתעוררו ויתחילו לעבוד איתם) רק מהווה הזדמנות לתפוצה של אפליקציית הסטרימר. Netxlix היא כמו אותם אנשים שמכרו אתי חפירה בתקופת הבהלה לזהב – חלק מצאו זהב, חלק לא מצאו אבל כל מי שמכר אתי חפירה – הרוויח..

יאהו טעתה ובגדול

אני דווקא לא מדבר על השנים האחרונות, אלא על שנת 2006. Yahoo! מגישה הצעת רכש לFacebook, אתר רשתות חברתיות בתחילת דרכו. מארק צוקרברג קצת מהסס, ומנכ"ל Yahoo!
מקורות מספרים שמנכ"ל Yahoo! דאז, טרי סמל הציע לרכוש את Facebook לפי שווי של 1 מיליארד דולר. צוקרברג אבל הדירקטריון שלו הכריח אותו להסכים אם Yahoo! תעלה את ההצעה ל1.1 מיליארד. אבל מנכ"ל Yahoo! התמהמה עם הצעה גבוהה יותר, נשאר ב1 מיליארד בלבד - והעניין התפספס.
והסוף? Yahoo! שוקע, Facebook מגייס לפי שווי של 50 מיליארד וההסטוריה שופטת את ההחלטה השגוייה הזו שנעשתה בעבר.
ולא שאני חושב שFacebook מצדיקה שווי של 50 מיליארד דולר. אמנם צוקרברג דחה לאורך השנים הצעות לרכישה / השקעה החל מ10 מיליון דולר 4 חודשים לאחר ההשקה, דרך 75 מיליון דולר שנה לאחר מכן (מ-Viacom), גוגל, שוב VIACOM לפי שווי של 1.5 מיליארד דולר ואפילו מייקרוסופט לפי שווי של 15 מיליארד דולר.
למדנו שמארק צוקרברג עקשן ומאמין בעצמו.

אבל האם הגיוני שFacebook שווה פי שתיים מסטארבקס, יותר מחברות התעופה יונייטד+ ג'ט בלו + דלתא+אמריקן+ וSOUTHWEST גם יחד? פי שתיםי מחברת המחשבים DELL? יותר מבואינג?

גם אם כן, זה זמני. מארק צוקרברג צריך לפתוח את ספרי ההסטוריה ולגלות שלא לעולם חסון, וודאי בחברות אינטרנט. YAHOO! איננה שונה מLYCOS, ALTA VISTA, SKYPE, NETSCAPE, HOTMAIL ועוד חברות שפעם היו מס' 1 בתחומן אבל נשארו הרחק מאחור כהשוק השתנה. ואם מארק צוקרברג לא רוצה לטעות כמו שYAHOO! טעתה בשנת 2006 (והפסידה תשואה של פי 50! תוך ארבע שנים) הוא צריך להכות בברזל בעודו חם.

שופרסל, מאחורייך!

באחד הדו"חות לקראת 2011 צפה אנליסט שApple תמכור במעל ל2 מיליארד דולר אפליקציות דרך הApp store.
וואוו.
זה אומר שרק דרך האינטרנט, כמעט בלי תקורות ועלויות משתנות, Apple מחזיקה את אחת החנויות האינטרנטיות הגדולה בעולם. בהנחה שApple 'גוזרת' כ30% הכנסה לעצמה מהמכירה, אז מעל ל700,000,000$ רווח נקי צפוי השנה רק מהApp store.
לא רע.